繼梅修斯股權(quán)投資之后，又一家股權(quán)股權(quán)投資政府機(jī)構(gòu)欲沖關(guān)香港股市。

近日，梅村大將軍控股公司非常有限公司（梅村大將軍控股公司非常有限公司）（以下簡稱“梅村大將軍”）向聯(lián)交所提交表單，申請在聯(lián)交所主板IPO。光大國際和花旗集團(tuán)出任亞太區(qū)承銷商。

招股表明，截止2022月底，博江資產(chǎn)管理組織工作總體量約為93億。目前管理組織工作著74只公募基金，股權(quán)投資組合包括87家公司。

記者剖析博匠的招股發(fā)現(xiàn)，該公司有三個與絕大多數(shù)VC/PE相同的特征。首先，約99.5%的LP是對個人股權(quán)投資人；二是企業(yè)發(fā)行的公募基金多為單工程項目公募基金或?qū)ｍ椆蓟稹８鼮橹匾氖牵_足慶雖然著名度不高，但股權(quán)投資過多家著名公司，如極米重要信息技術(shù)、智云健康、數(shù)據(jù)重要信息技術(shù)、發(fā)達(dá)等。

對股權(quán)股權(quán)投資政府機(jī)構(gòu)來說，尋求掛牌上市并不是什么可說。亞洲地區(qū)著名VC政府機(jī)構(gòu)梅修斯股權(quán)投資已兩次向香港股市提交招股，但掛牌上市尚未取得任何進(jìn)展。對股權(quán)股權(quán)投資掛牌上市，業(yè)內(nèi)的普遍感受是愿望強(qiáng)烈但舉步維艱。如今，無論是梅修斯河還是博江，無疑都具有股權(quán)股權(quán)投資掛牌上市的“晴雨表”作用，受到了業(yè)界的高度關(guān)注。

6年面世74只公募基金，總體量93億

LP均為高凈值專業(yè)人士

博疆在亞洲地區(qū)股權(quán)股權(quán)投資圈并不有名。根據(jù)中國公募促進(jìn)會協(xié)會登記重要信息，該公司設(shè)立于2005年9月，2014年6月完成登記，注冊資本1億，現(xiàn)有全雇員工63人。公司于2016年5月18日面世首支私募基金公募基金。招股表明，截止2022月底，運營中的公募基金有74只。

GW2查重要信息表明，博江資本背后的前述掌控數(shù)人博江集團(tuán)公司，持股100%。博江集團(tuán)公司于2019年在江蘇設(shè)立，主營業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)，注冊資本過億，前述掌控數(shù)人麻城。資料表明，麻城自1998年起先后供職于中國平安、泰康，在創(chuàng)辦私募基金政府機(jī)構(gòu)之前，曾任泰康杭州分公司副總經(jīng)理。博江資本另一位老總?cè)罱ㄈA也是資深財務(wù)專業(yè)人士。個人簡歷表明，阮建華于1993年8月至2013年5月在中國工商銀行江蘇諸暨分行組織工作，出任風(fēng)險管理組織工作部經(jīng)理。隨后加入博江股權(quán)投資，負(fù)責(zé)合規(guī)性及風(fēng)控組織工作。

更為重要的是，與絕大多數(shù)VC政府機(jī)構(gòu)相同，博疆有三個顯著特征：一是政府機(jī)構(gòu)管理組織工作體量約為93億，但目前管理組織工作的公募基金數(shù)目達(dá)到74只，股權(quán)投資工程項目數(shù)目為87個。可以說，每只公募基金的平均值體量只有1.25億。另一個特征是，平均值每個公募基金股權(quán)投資的公司數(shù)目不到2家。從對來看，博江更像是使用單一項目公募基金或者專項公募基金。

博江旗下公募基金的LP結(jié)構(gòu)也在一定程度上佐證了這一點。招股表明，博將擁有約1,480名公募基金股權(quán)投資人，其中約99.5%Loupe人股權(quán)投資人。自2016年首支公募基金登記以來，多名死忠股權(quán)投資人已持續(xù)股權(quán)投資7年多，超過30%的股權(quán)投資人進(jìn)行了再股權(quán)投資。2020年、2021年和2022年，股權(quán)投資人再股權(quán)投資數(shù)額分別占每年融資數(shù)額的43.6%、48.1%和69.2%。

有業(yè)內(nèi)專業(yè)人士向記者分析，與盲池公募基金相比，對個人LP更喜歡能看到工程項目的對個人公募基金或?qū)ｍ椆蓟穑驗樗麄冎厘X投到哪里，即使賠錢也輸?shù)们迩宄４送猓瑔我还こ添椖抗蓟鸬哪技蕰撸虼瞬┠茉诙潭?年的股權(quán)投資時間內(nèi)，能夠以每年發(fā)行10只以上公募基金的速度快速增長也不難理解。

今年3月發(fā)布的《2022一財胡潤財富報告》表明，中亞洲地區(qū)地可股權(quán)投資資產(chǎn)數(shù)千萬元的“高凈值家庭”數(shù)目已達(dá)90.7萬個，“超凈值家庭”數(shù)目達(dá)90.7萬個。擁有億可股權(quán)投資資產(chǎn)的“高凈值家庭”已達(dá)90.7萬戶。”這一數(shù)字達(dá)到了6.9萬戶，其中擁有3000萬美元可股權(quán)投資資產(chǎn)的“國際超高凈值家庭”數(shù)目達(dá)到了4.9萬戶。在股權(quán)投資心態(tài)方面，超過40%的富豪表示自己“更看好”。他們認(rèn)為，危機(jī)中蘊藏著機(jī)遇，良好的股權(quán)投資機(jī)會和新的機(jī)遇不斷涌現(xiàn)。從資產(chǎn)層面來看，家庭凈資產(chǎn)超過5000萬的財富群體相對“更渴望”尋找股權(quán)投資新渠道、新賽道。

由此看來，高凈值人群市場還是有相當(dāng)大的潛力，尤其是在融資困難的當(dāng)下，博會選擇以服務(wù)高凈值人群為主線，實現(xiàn)差異化定位和競爭。

高重要信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)重倉，股權(quán)投資多家著名企業(yè)

但DPI小于1

雖然挖掘空間巨大，但高凈值人群并不容易“伺候”，尤其是在經(jīng)濟(jì)低迷時期，高凈值人群的行動變得更加謹(jǐn)慎。博江旗下超過30%的LP進(jìn)行了再股權(quán)投資。他們的股權(quán)投資業(yè)績?nèi)绾危?/p>

博江看似名氣不大，但從股權(quán)投資組合來看，亞洲地區(qū)著名企業(yè)不少。招股表明，博江股權(quán)投資組合包括87家公司，其中75家屬于高重要信息技術(shù)行業(yè)，包括極米重要信息技術(shù)、智云健康等。其中，在A輪及更早的初股權(quán)股權(quán)投資資中，博匠股權(quán)投資了65家初創(chuàng)公司，其中54家屬于高重要信息技術(shù)行業(yè)，約占總股權(quán)投資成本的34.4%；在成長期和后期股權(quán)投資方面，博疆股權(quán)投資了40家成長期和后期公司，約占總股權(quán)投資成本的65.6%。截止2022年12月31日，薄江股權(quán)投資的被投公司中，估值超過5億美元的公司有10家，其中估值超過10億美元的公司有5家。

從股權(quán)投資工程項目的增長情況來看，在股權(quán)投資初期，截止2022年12月31日，博江25家被投企業(yè)的估值已提升至初期估值的至少兩倍。這25家公司中，有14家實現(xiàn)了快速估值溢價，截止2022年12月31日的估值至少是初始股權(quán)投資期估值的四倍；、智云健康已分別于2021年和2022年在科創(chuàng)板和聯(lián)交所主板掛牌上市。

工程項目退出方面，截止2022年12月31日，博江已退出7家公司全部或部分股權(quán)投資，總股權(quán)投資成本約4.34億，實現(xiàn)退出價值約12億。 MOIC（股權(quán)投資收益倍數(shù)）約2.8倍。與此同時，博匠旗下還有19家被投公司正在準(zhǔn)備掛牌上市或計劃在可預(yù)見的未來掛牌上市。

營收方面，2020年至2022年，博匠總營收分別約為1.22億、2.15億、2.12億，復(fù)合年增長率為31.8%；1億和7.4億，年復(fù)合增長率達(dá)65.86%。

公募基金業(yè)績方面，招股說明書表明，截止2022年12月31日，其公募基金整體內(nèi)部收益率達(dá)到18.7%。其中，創(chuàng)富系列公募基金表現(xiàn)最好，分別對應(yīng)IRR、NIRR、MOIC、DPI和TVPI的21.3%、20.5%、3.2倍、55.9%和2.9倍。然而，招股披露的8只公募基金中，沒有一支公募基金的DPI（實收資本配置比例）達(dá)到1。DPI是指收到的現(xiàn)金除以股權(quán)投資數(shù)額的倍數(shù)，明確指出了LP獲得的真金白銀。由此看來，該公募基金的賬面收益還算正常，但DPI較低，反映出該公募基金大部分工程項目尚未退出。

已有VC政府機(jī)構(gòu)走上IPO之路，但都面臨“賣不出去”的挑戰(zhàn)

博江并不是亞洲地區(qū)第一家登陸資本市場的股權(quán)股權(quán)投資政府機(jī)構(gòu)。梅修斯股權(quán)投資和太平洋聯(lián)盟股權(quán)投資集團(tuán)公司（PAG）也于2022年向港交所提交了表單，但兩者的上述之路并不順利。2022年8月，有消息稱，由于當(dāng)時市場相對疲軟，太盟股權(quán)投資（PAG）擬將香港股市IPO計劃推遲至2023年；而梅修斯股權(quán)投資于2022年11月通過聽證會后，并未如期成功。 IPO、掛牌上市進(jìn)度表明“無效”。一位知情專業(yè)人士向記者透露，原因是“賣不出去”。今年3月，梅修斯股權(quán)投資重新向港交所提交主板掛牌上市申請，但至今尚未取得相關(guān)進(jìn)展。

事實上，亞洲地區(qū)VC/PE圈子對股權(quán)股權(quán)投資政府機(jī)構(gòu)掛牌上市的討論由來已久，不少股權(quán)股權(quán)投資政府機(jī)構(gòu)也都渴望掛牌上市，尤其是在融資困難的當(dāng)下，政府機(jī)構(gòu)的愿望更加強(qiáng)烈。掛牌上市就更強(qiáng)大了。清科研究最新數(shù)據(jù)表明，今年一季度我國股權(quán)股權(quán)投資市場共有1601只公募基金完成新一輪募資，同比小幅下降7.6%；募資體量3532.12億，同比下降33%。

有業(yè)內(nèi)專業(yè)人士曾向記者表示，股權(quán)股權(quán)投資政府機(jī)構(gòu)掛牌上市有三大好處：一是可以拓寬融資渠道，降低融資成本，尤其是可以獲得更多的“長期錢”。二是解決股權(quán)股權(quán)投資政府機(jī)構(gòu)自身股權(quán)合理流動問題，優(yōu)化股權(quán)股權(quán)投資政府機(jī)構(gòu)股權(quán)激勵機(jī)制；三是提升品牌公信力，進(jìn)一步規(guī)范企業(yè)發(fā)展。

但從目前來看，股權(quán)股權(quán)投資政府機(jī)構(gòu)的掛牌上市顯然是一個“難啃的骨頭”。從蔣波本人來看，一是公募基金業(yè)績表現(xiàn)一般，不確定性還比較大；此類龍頭政府機(jī)構(gòu)也面臨著“賣不出去”的問題。此次進(jìn)博會確定向香港本土政府機(jī)構(gòu)股權(quán)投資人籌集資金，也必然面臨非常大的挑戰(zhàn)。