來源:北京日報
原副標題：最慢下周將有第一批三家民營企業已經開始預演、網上申購 四大謎團未解 雙創板自發性申報上市 參予資本金有啥？
6月14日早間，中國證監會一致同意了大豐源創、睿創微納在雙創板首度公開發售股票注冊。這意味著最慢下周一第一批三家民營企業就將已經開始預演、網上申購等流程，雙創板第一批民營企業申報在即。
自發性申報上市在甚么天數、參予資本金能有啥、發售估值水平在甚么覆蓋范圍、發售價會不會低估、申報上市首天是否熱炒之類，四大謎團賺足了市場火氣。雙創板連續漲停后，更多的措施都將大力推進頒布速度。
謎團一
甚么天數自發性申報上市？
自發性申報上市預計今年7月18日前后
對于雙創板先期民主化，深交所會長李淼日前則表示：“民營企業透過中國證監會注冊后就進入預演和發售運轉階段。預計今年在未來兩個月內我們將看到第一批民營企業在雙創板申報上市買賣。”
前投行業務現職人士王驥躍認為，依照雙創板相關準則，后的發售申報上市各個環節最少須要13個休息日天數，一般會是15個休息日。他預計今年，按現階段重大進展，最終如果精心安排30家民營企業作為第一批雙創板申報上市民營企業的話，那最后上會天數也許會在6月24日或25日，自發性申報網上申購最慢預計今年在7月18日前后。
佛山證券則則表示，被否民營企業從立案備案至被否透過天數為2-3個月，按平均值3個月估算，加上20個休息日注冊天數及約15天發售各個環節準備天數，則從立案到順利完成注冊平均值須要4個月。參考創業板第一批申報上市買賣民營企業約30家，而雙創板2019年4月2日前立案民營企業有37家，依照80%被否率，則2019年8月底有30家左右民營企業順利完成注冊，因此推斷雙創板在8月底已經開始申報上市買賣。
謎團二
參予資本金有啥？
最少2450億資本金參予
中國證監會有關部門相關人士介紹，投資人參予雙創板投資的需求是堅挺的。截至現階段，啟用雙創板買賣職權的投資人數目已超過250Bazas。
而啟用雙創板要求資產都在50萬以上，如果每人參予資本金按5萬-10萬計算，個人投資人資本金量將達到1250-2500億，若再加上1200億雙創基金及其他機構資本金，總的資本金量將達到2450億以上。
謎團三
發售估值水平覆蓋范圍？
23倍發售估值水平紅線取消
隨著三家雙創板民營企業首發透過注冊，市場高度關注即將到來的預演、定價各個環節。業內普遍預計今年，雙創板連續漲停初期可能面臨供不應求的現象。
與核準制的發售定價方式不同，在注冊制下，雙創板取消了原來A股定價的發售方式，對所有新股采用全面市場化網上申購制度，網上申購流程方面與現行A股相似。
網上申購對象上，核準制下的A股發售網上申購對象包括個人。但雙創板對投資人的投資經驗、風險承受能力要求更高，所以網上申購對象僅限定在證券公司、基金公司等七類專業機構投資人，并允許這些機構為其管理的不同配售對象填報不超過3檔的擬申購價格。
根據規定，雙創板新股發售價格、規模、節奏主要透過市場化決定，對新股發售定價不設限制。沒有了主板、中小板與創業板的23倍發售估值水平高壓線，雙創板新股出現高發售價格、高發售估值水平、高超募的“三高”發售是非常有可能的。
謎團四
發售定價是否被低估？
第一批雙創板的發售定價會相對合理
中信證券策略首席分析師秦培景指出，當投資人普遍認為雙創板新股由于初期供應稀缺均會被二級市場炒作時，在雙創板有效報價確定準則之下，為了提高獲配概率，網下打新參予者一致預期的最優策略是在合理估值的基礎上適當調高報價，預計今年會導致報價區間系統性上移，使發售定價偏高。
也有市場人士認為第一批雙創民營企業的發售定價會在合理覆蓋范圍內。例如，中信建投金融工程首席分析師丁魯明則表示，雙創板開設初期的定價不會過高。盡管雙創板定價機制更為合理完善，僅面向機構投資人，且每個機構最多可以提供三個報價，但在可預期的打新收益激勵下，參予網上申購的機構更有動機壓低報價，提高自身獲益水平。另外，發售人及主承銷商擁有實際定價權，而監管機構已經關注到雙創板一級市場估值虛高的問題。
久友資本合伙人何煦也認為，第一批雙創板的發售定價會相對合理。“其實很多民營企業在申報上市之前就與主承銷商溝通了定價問題，定價是否公允合理、二級市場是否會接受，線下也會與機構投資人溝通，所以最終的發售價或者價格區間一定是得到機構投資人認可的。”
謎團五
連續漲停首天走勢如何？
制定雙創板異常買賣行為監管標準
一方面是巨大的資本金參予量，另一方面，申報上市初期標的股票數量有限，這意味著雙創板股價勢必會被推高，再加上申報上市后的前5個買賣日不限漲跌幅，這給雙創板帶來了前所未有的市場想象力。
相關相關人士則表示，在可投資標的有限的情況下，雙創板民營企業申報上市后，一些股票或漲幅較大，但從歷史經驗來看，股價的波動會有逐步回歸的過程。
以創業板為例，創業板第一批申報上市民營企業首天平均值漲幅106%，第二天由漲轉跌，個股平均值跌幅為8.15%，28只股票僅有2只上漲，直至第五天，第一批民營企業的平均值漲幅為2.72%，創業板股價波動隨著天數推移趨于正常化。
秦培景分析指出，在不平衡的供需關系下，預計今年雙創板連續漲停首天會被炒作沖高，但會在5個買賣日內沖高回落。
為防止股價大幅波動，深交所6月14日發布了《上海證券買賣所雙創板股票異常買賣實時監控細則(試行)》，根據審慎買賣和分散化買賣原則，制定了雙創板異常買賣行為的監管標準，并明確了股票異常波動及嚴重異常波動情形下將采取的應對措施。同時，為避免大單對二級市場買賣形成沖擊，新增嚴重異常波動股票備案速率異常的監控情形。
另外，還細化明確了有效備案價格覆蓋范圍、盤中臨時停牌機制和市價保護限價等買賣機制，體現了買賣機制設計的創新，旨在建立更市場化、更具價格發現功能的股票市場，引導市場理性投資理念。（劉慎良）
