1、雙創(chuàng)板這回連續(xù)漲停？

海通證券研判了雙創(chuàng)板的推進進程，認為雙創(chuàng)板發(fā)售審查業(yè)務流程預計今年穩(wěn)步最短4個月、最久7個月，預計今年雙創(chuàng)板最先會在今年7-8月連續(xù)漲停。

按照明確要求，證券買賣所接到注冊提出申請文檔后，5 個工作日內做出是否立案的下定決心，自立案注冊提出申請文檔之日3 個月內形成審查意見建議。同時，根據舊有明確要求，保薦人及其中介申明審查來函的天數不得少于3 個月。中國證監(jiān)會接到證券買賣所上報的審查意見建議，在20 個工作日內對保薦人的注冊提出申請做出同意注冊或者未予注冊的下定決心。

因此，發(fā)售審查業(yè)務流程預計今年穩(wěn)步最短4 個月，最久7 個月。安信預計今年，最先2019 年7-8 月雙創(chuàng)板連續(xù)漲停，首批民營企業(yè)上市。

2、是不是收款？

股權投資雙創(chuàng)板那時就能收款！

中國證監(jiān)會主席馬蔚華3日下午參加會議民盟中央十四屆伊瓦諾會議Soleymieux。馬蔚華在會后接受中證轉債報記者采訪則表示，擬股權投資雙創(chuàng)板的股權投資人已經能收款。

但是是新辦啟用還是手機自助式啟用。還有具體天數還沒確定。但是很快了。能試試自己的收款基金公司。一般大基金公司在這種新業(yè)務會更快推出一些，業(yè)務流程也更方便。

3、股權投資雙創(chuàng)板的準入門檻是多少？

50萬金融資產跟2年買賣實戰(zhàn)經驗。

雙創(chuàng)民營企業(yè)盈利模式較新、業(yè)績波動可能將較大、經營信用風險較高，需要股權投資人具備相應的股權投資實戰(zhàn)經驗、資本金實力、信用風險承受力和價值感知力。

由此，明確要求對個人股權投資人參予雙創(chuàng)板股票買賣，證券帳戶及資本金帳戶的金融資產不低于人民幣50萬元并參予債券買賣滿24個月。

正式文檔發(fā)布，50萬金融資產和2年債券買賣實戰(zhàn)經驗的股權投資者準入門檻不變。

深交所在答問的這時候也提到，從數據估算看，50萬金融資產準入門檻和2年債券買賣實戰(zhàn)經驗的適當性明確要求是比較最合適的。現有A股消費市場具備條件的對個人股權投資人約300萬人，加上機構股權投資人，累計買賣占比少于70％。總體上看，兼具了股權投資人信用風險承受力和雙創(chuàng)板消費市場的流動性。

國信證券研究副總裁付冬至則表示，50萬的準入門檻，一定程度能保護股權投資人，特別是經濟形勢不好的這時候。預計今年角力會十分間歇性，原來可能將還拉盧普掙錢，那時可能將間互相角力，股權投資人間的競爭會十分激烈。

4、沒有50萬是不是辦？

對于中小股權投資人來說，50萬準入門檻或許有點高，如何參予雙創(chuàng)板股權投資成了最關心的問題。

最新數據顯示，啟用A股帳戶的自然人已經少于1億，但符合雙創(chuàng)板條件的對個人股權投資人約300萬人，其他人真的要放棄了嗎？

這樣的想法其實不對，沒有50萬，我們能買公募基金啊。

深交所強調，實施股權投資人適當性制度，并不是將不符合明確要求的股權投資人攔在雙創(chuàng)板大門之外，中小股權投資人能通過公募基金等產品參予雙創(chuàng)板。

最關鍵的是，雙創(chuàng)板股票，應當安排不低于本次網下發(fā)售股票數量的 50％優(yōu)先向公募產品以及其他機構配售。

基金君看了一下，沒有50萬，能通過以下幾個途徑股權投資雙創(chuàng)板。

第一、現有投A股的公募基金

深交所則表示，現有可股權投資A股的公募基金均可股權投資雙創(chuàng)板股票，基金君估算，權益類基金加上可投股票的其他類型基金總規(guī)模約4萬億！也就是說，約4萬億的已成立公募基金都能直接買雙創(chuàng)板的股票。

第二、6只戰(zhàn)略配售基金

前期發(fā)售的6只戰(zhàn)略配售基金也能參予雙創(chuàng)板股票的戰(zhàn)略配售。

這幾只基金，成立至今收益率在2.91％-5.41％間，目前幾乎大部分配置的都是債券，股票對凈值的影響不超3％，主要參予了中國人保的戰(zhàn)略配售。

第三、雙創(chuàng)板相關基金

深交所曾則表示，將積極推動基金公司發(fā)售一批主要股權投資雙創(chuàng)板的公募基金產品。

目前基金公司布局雙創(chuàng)板基金也是爭分奪秒。多家基金公司密集上報雙創(chuàng)板基金。這些基金或將以參予一級消費市場配售或二級消費市場買入的方式股權投資于雙創(chuàng)板。

其中，富國基金、鵬華基金、易方達基金、廣發(fā)基金、華安基金、招商基金、華夏基金、南方基金8家基金公司各申報了一只雙創(chuàng)板3年封閉運作靈活配置混合型基金。

業(yè)內人士預計，不排除還可能將會繼續(xù)新增上報雙創(chuàng)板基金的基金公司。

5、買賣制度跟A股其他板有啥區(qū)別

雙創(chuàng)板股票競價買賣實行價格漲跌幅限制，漲跌幅比例為 20％。

雙創(chuàng)板股票漲跌幅價格的計算公式為：漲跌幅價格=前 收盤價×（1±漲跌幅比例）。

首次公開發(fā)售上市的股票，上市后的前 5 個買賣日不設 價格漲跌幅限制。

6、雙創(chuàng)板有沒有T 0？

沒有。

在設立雙創(chuàng)板并試點注冊制配套業(yè)務規(guī)則征求意見建議過程中，不少股權投資人建議引入T 0買賣機制。

深交所則表示，經綜合評估，按照穩(wěn)妥起步、循序漸進的原則，在本次發(fā)布的業(yè)務規(guī)則中未將T 0買賣機制納入。

7、T＋1制度是否會依舊爆炒？

中信證券則表示，T 1等制度仍然會限制做空機制施行，整體上仍然是以做多為主的消費市場，長期來看將制約二級消費市場對于劣質公司的“懲罰機制”。買賣制度上預計今年未來試點過程中仍然有放松空間。

中信分析，雙創(chuàng)板在T＋1買賣制度和5個買賣日后漲跌幅限制下，依舊存在被操縱或者爆炒的可能將性。

對于炒作新股的游資，一般只需要在新股上市后第 5 個買賣日參予即可，由于是 T 1 制度，在第 5 個買賣日買入的所有參予方本質上仍然是站在“同一條戰(zhàn)線”，多空角力不夠充分，而第 6 個買賣日開始，除了漲跌幅度上更大，買賣策略上和 A 股完全一致。

T 1 的另外一個限制是影響融券做空機制的有效性。如果買賣制度采用 T 1，融券制度相應也得采用 T 1。但對于融券賣出方，當天無法回轉買賣平倉，持有頭寸過夜往往有十分大的被逼空信用風險（例如，如果晚間披露正面信息或停牌或是第二天直接以漲停板開盤，做空者將遭遇嚴重的流動性信用風險）。

加之有跌幅限制，融券做空者無法在利空出現的短天數內獲取相應回報，使得做空的信用風險收益比明顯偏低。 所以在目前制定的雙創(chuàng)板買賣制度下，雙創(chuàng)板仍然是一個以做多為主的消費市場。

8、對A股有啥影響

中信證券分析，雙創(chuàng)板注冊制長期來看有七大影響

1）緩解新股定價扭曲，降低次新股對二級消費市場負面影響；

2）改善“新陳代謝”機制，提高消費市場長期增長潛力；

3）雙創(chuàng)板消費市場成熟后，同類公司估值可能將反而低于A股；

4）壓低殼價值提高小市值公司占比；

5）加速推動消費市場股權投資人結構向機構化演變；

6）降低少數股權溢價促進并購重組；

7）解決一級消費市場“堰塞湖”，疏通一二級消費市場。

海通證券認為，雙創(chuàng)板對資本消費市場的核心影響有三點：

A.沒有高估值就難有穩(wěn)步不斷的創(chuàng)新動力，這點可參照硅谷實戰(zhàn)經驗，發(fā)售定價制度的改革有利于吸引優(yōu)質公司，推動社會資源自發(fā)向雙創(chuàng)領域聚集；

B.買賣制度等的改革有利于改善過往成長股的掣肘—流動性，更好的流動性對應一定估值溢價；

C.充裕的宏觀流動性環(huán)境下，雙創(chuàng)板推出的示范效應大于分流效應。

9、跟A股其他板的退市制度有何不同？

雙創(chuàng)板的退市制度主要有4種：重大違法類、買賣類、財務類和規(guī)范類。

其中，重大違法強制退市，包括下列情形：

（一）上市公司存在欺詐發(fā)售、重大信息披露違法或者 其他嚴重損害證券消費市場秩序的重大違法行為，且嚴重影響上 市地位，其股票應當被終止上市的情形；

（二）上市公司存在涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安 全、生產安全和公眾健康安全等領域的違法行為，情節(jié)惡劣， 嚴重損害國家利益、社會公共利益，或者嚴重影響上市地位， 其股票應當被終止上市的情形。

另外，還有買賣類強制退市，包括：

（一）通過本所交易系統(tǒng)連續(xù) 120 個買賣日實現的累計 股票成交量低于 200 萬股；

（二）連續(xù) 20 個買賣日股票收盤價均低于股票面值；

（三）連續(xù) 20 個買賣日股票市值均低于 3 億元；

（四）連續(xù) 20 個買賣日股東數量均低于 400 人；

另外，中信證券分析，殼公司在雙創(chuàng)板的生存空間明顯下降。

10、雙創(chuàng)板新股申購有沒有信用風險？

對于新股申購參予者，不再像過去 A 股新股申購一樣“連續(xù)漲停即賣”這么簡單。雙創(chuàng)板注冊制下消費市場化的定價機制意味著雙創(chuàng)板的新股申購告別過去 A 股消費市場新股申購無信用風險收益的模式。

中信證券分析，消費市場化的新股定價機制平衡發(fā)售方（內部人估價）、一級消費市場申購方（機構股權投資人定價）和二級消費市場參予者（包含了散戶）三者間的利益關系， 任何系統(tǒng)性損傷其中一個主體的定價體系最終都會得到糾偏。

此外， 雙創(chuàng)板注冊制在配售環(huán)節(jié)綁定了戰(zhàn)略股權投資人、保薦機構、高管員工三方的利益， 少于“ 4 數區(qū)間”的定價又要做額外信用風險披露，很難出現過往（ 2009-2012）穩(wěn)步的過高發(fā)售定價（但是不排除初期出現新股申購熱潮拉高定價）。

因此，雙創(chuàng)板下的打新最主要的變化就是成為信用風險股權投資策略。 一旦消費市場開始出現過高定價上市破發(fā)的情況（上市首日還沒有漲跌幅限制），意味著 A 股運行了快 5 年的市值配售無信用風險新股申購模式將成為歷史。

雙創(chuàng)板上市前 5 日不設漲跌幅，對機構股權投資人而言，新股申購就是選股。 即便是成熟的資本消費市場，新股定價也存在普遍偏高的問題，這就存在上市后破發(fā)的可能將。 所以在不設漲跌幅的情況下， 對于新股申購參予者，不再像過去 A 股新股申購一樣“連續(xù)漲停即賣”這么簡單，機構股權投資人需要充分準確地評估股票合理價值以避免因消費市場情緒因素影響自身賣出決策。

以港股為例， 2010 年以來，年內首日新股破發(fā)率最低也有 20％，最高達到 37％，而上市 3 個月內破發(fā)率最低的年份也高達 66％。

據光大證券分析，機構參予雙創(chuàng)板的新股網下配售難度會顯著增加：

1、最終定價不再有消費市場一致預期，申報價格難度上升，入圍機構比例下降；

2、雙創(chuàng)板新股上市初期漲幅不確定性增加。雙創(chuàng)板上市前5日不設漲跌停限制、首日即放開融券等制度均增加了雙創(chuàng)板新股上市初期表現的不確定性。